헤징(Hedging)이란 시장이 자신에게 유리하게 움직였을 때 원래의 포지션과 반대되는 베팅을 하여, 이후 어떤 결과가 나오든 상관없이 일정 수익을 얻거나 큰 손실을 피하는 것을 의미합니다. 이는 이벤트가 종료되기 몇 주 또는 몇 달 전에 미리 베팅하는 선물(futures) 또는 앤티포스트(ante-post) 베팅에서 가장 유용합니다. 이러한 베팅은 베팅 시점과 결과가 확정되는 시점 사이에 상황이 크게 변할 수 있기 때문입니다.
계산 과정이 복잡해 보일 수 있지만, 원리는 간단합니다. 먼저 높은 배당률로 베팅을 시작합니다. 시간이 지나 선택한 대상의 승리 확률이 높아지면 시장 가격이 재조정됩니다. 즉, 내 쪽의 배당률은 낮아지고 반대쪽 배당률은 합리적인 가격으로 베팅할 수 있게 됩니다. 이때 반대 결과에 돈을 겁니다. 원래 선택한 대상이 이기면 헤징에 쓴 비용을 제외한 배당금을 받게 됩니다. 반대로 원래 선택이 지면, 헤지 베팅에서 배당금을 받아 손실의 일부 또는 전부를 상쇄하게 됩니다. 정확하게 계산하면 어느 쪽이 이기든 동일한 수익을 얻도록 조정할 수 있습니다.
헤징은 단순히 아웃라이트(outright)나 선물 시장에만 국한되지 않습니다. 베팅 결과가 아직 결정되지 않았지만 배당률이 변하여 반대쪽에 베팅할 가치가 있을 때 언제든 나타납니다. 예를 들어, 마지막 한 경기를 남겨둔 멀티 레그 팔레이(multi-leg parlay), 경기 전 선택한 선수가 첫 세트를 내주어 배당률이 높아진 테니스 경기, 또는 큰 핸디캡 경기를 앞두고 하룻밤 사이에 우승 후보에서 2순위 후보로 밀려난 경주마 등이 있습니다. 공통점은 항상 같습니다. 변동성을 줄이기 위해(때로는 0으로 만들기 위해) 최대 기대 수익의 일부를 의도적으로 포기하는 것입니다.
예시
카를로스 알카라스가 윔블던에서 우승할 것이라는 앤티포스트 베팅을 8.50의 배당률(분수식 약 15/2, 미국식 +750)로 $40를 걸었다고 가정해 봅시다. 그가 최종 우승하면 이 베팅 하나만으로 $340(원금 $40 반환 + $300 수익)를 받게 됩니다.
알카라스가 결승에 진출하여 노박 조코비치와 맞붙게 되었습니다. 결승전 매치 배당률 시장에서 알카라스의 승리 배당은 1.57, 조코비치의 승리 배당은 2.60입니다. 당신은 누가 우승하든 동일한 수익을 얻을 수 있도록 조코비치에게 베팅하여 헤징하기로 결정합니다.
적절한 헤지 베팅 금액을 찾으려면 두 시나리오에서 수익이 동일해야 합니다. 알카라스가 이기면 수익은 $340에서 총 지출($40 원금 + 조코비치에게 건 금액)을 뺀 금액입니다. 조코비치가 이기면 수익은 조코비치 베팅의 배당금에서 동일한 총 지출을 뺀 금액입니다. 이 두 수익 수치를 같게 설정하고 계산하면 조코비치에게 2.60의 배당률로 $130.77를 베팅해야 한다는 결과가 나옵니다.
두 결과를 확인해 봅시다:
- 알카라스 승리: $340 배당금 − $170.77 총 베팅액 ($40 + $130.77) = $169.23 수익.
- 조코비치 승리: $130.77 × 2.60 = $340.00 배당금 − $170.77 총 베팅액 = $169.23 수익.
원래 베팅을 그대로 두었을 때 얻을 수 있었던 $300 수익 중 $130.77를 포기하는 대신, 0이 될 수도 있었던 앤티포스트 베팅을 $169.23의 확정 수익으로 바꾼 것입니다. 이러한 상충 관계, 즉 확실성을 위해 잠재적 수익을 줄이는 것이 바로 헤징의 핵심입니다.
핵심 포인트
- 헤징은 결과를 확정하는 것이지, 공짜 돈을 만드는 것이 아닙니다: 확정된 수익은 항상 최대 기대 수익보다 작습니다. 헤징하기 전에 두 수치를 모두 계산하여 정확히 얼마를 포기하는지 파악하십시오.
- 반드시 동일한 수익을 위해 헤징할 필요는 없습니다: “균등화” 금액보다 적게 베팅하는 부분 헤징(partial hedge)은 전체 헤징보다 잠재적 수익을 더 많이 유지하면서도 하방 위험을 줄여줍니다. 손실을 방지할 것인지, 아니면 단순히 변동성을 완화할 것인지 먼저 결정하십시오.
- 큰 가격 변동이 있을 때가 최고의 헤징 기회입니다: 하룻밤 사이에 배당률이 급변한 경주마, 언더독에서 우승 후보로 올라선 테니스 선수, 또는 약체로 평가받다가 조별 예선을 통과한 축구팀 등은 헤지 배당률이 거래를 가치 있게 만들 만큼 충분히 관대해지는 순간입니다.
- 여러 북메이커를 활용한 헤징이 한 사이트에서 하는 것보다 보통 유리합니다: 원래 베팅한 곳의 배당률만 따르지 않고 반대쪽 배당률을 비교하면, 확정할 수 있는 수익 규모가 달라지며 때로는 상당한 차이가 납니다.
- 수익 보호뿐만 아니라 손실을 줄이는 데도 동일하게 작동합니다: 원래 베팅이 기대와 다르게 흘러가더라도 헤징을 통해 손실을 제한할 수 있습니다. 다만 이 경우 “확정” 수치는 수익이 아닌 더 적은 손실액이 됩니다.
- 헤징 후가 아니라 베팅 전에 계산하십시오: 경기 시작 직전과 같이 시간적 압박이 있는 상황에서는 필요한 베팅 금액을 잘못 판단하기 쉽습니다. 그러면 의도했던 깔끔한 수익 확정이 아니라 두 결과 사이에서 불균형한 수익이 발생할 수 있습니다.